DEEP RESEARCH 通裕重工
通裕重工全面投资分析
日期: 2026/6/9
股票: 300185.SZ
通裕重工 (300185)全面投资分析报告
一、公司概况
1.1 基本情况
通裕重工股份有限公司成立于2002年5月25日，2011年3月8日在深圳证券交易所创业板上市（证券代
码：300185），注册资本38.97亿元。公司2020年8月完成控股权变更，由珠海港控股集团控股，
2025年8月进一步变更为山东国惠资本有限公司控股，实际控制人为山东省国资委。截至2026年3月
底，公司总股本为40.36亿股，总市值约109亿元，流通市值104.23亿元。
公司法定代表人为刁菡玉，董事长为刁菡玉，总经理为刘伟，2025年参保人数2717人。公司位于山东
省德州（禹城）国家高新技术产业开发区，已形成集"冶炼/电渣重熔-锻造/铸造-热处理-机加工-大型成
套设备设计制造-涂装"于一体的完整产业链，是国内领先的风电零部件制造商和大型铸锻件综合解决方
案提供商。
核心摘要
行业地位
全球风电主轴龙头之一，市占率超25%，同时在船用锻件、核电设备领域具备领先优
势。
财务风险
盈利能力薄弱，2025年净利率仅1.00%；存货高企，余额达34.52亿元，存在减值风
险。
战略转型
正从传统锻件向海上风电、飞轮储能、航空航天等高附加值业务转型，但新兴业务短期
难贡献利润。
1.2 业务模式
通裕重工的业务模式可概括为综合性研发制造平台+全产业链垂直整合，主要特点如下：
1. 全产业链布局：公司拥有从原材料冶炼、电渣重熔到锻造、铸造、热处理、机加工、涂装的完整制
造链条，能够自主控制产品质量、成本和交付周期，降低外部依赖风险。
2. 产品多元化：核心产品包括风电主轴、船用锻件、核电设备、铸件产品和飞轮储能装备等，覆盖能
源电力（风电、水电、火电、核电）、石化、船舶、海工装备、航空航天等多个领域。
3. 高附加值转型：近年来公司积极推动产品结构升级，从传统锻件向高端装备核心部件转型，重点发
展海上风电、飞轮储能、航空航天高温合金等高附加值业务。
4. 国内外市场并重：国内业务稳健发展，海外业务快速扩张，2025年境外收入占比达36.87%，产品
远销全球40多个国家和地区。
关键结论
公司的核心业务模式是“综合性研发制造平台+全产业链垂直整合”，这使其能自主控制质量、成
本与交付，构筑了核心竞争力。
1.3 行业地位
通裕重工作为国内高端装备核心部件制造领域的领军企业，市场地位突出：
风电主轴全球龙头：2025年全球市占率超过25%，国内排名前三，是全球风电整机龙头维斯塔
斯、西门子歌美
SZ300185通裕重工全面投资分析_20260610_054044.pdf