DEEP RESEARCH 氟化工
ST联创多维投资分析
日期:2026/6/24 股票: 联创股份 (300343.SZ)
一、公司概况：业务模式、市值、护城河及行业地位
1.1 公司基本信息
山东联创产业发展集团股份有限公司（股票代码：300343.SZ，简称"联创股份"）成立于2003年1月
29日，2012年8月1日在深圳创业板上市，前身为"联创节能"。公司主要从事含氟新材料、聚氨酯新材
料相关产品的研发、生产及销售，旗下拥有山东华安新材料有限公司等全资子公司。
核心业务板块：
含氟新材料：包括含氟制冷剂、含氟聚合物（如PVDF）、含氟精细化学品等
聚氨酯新材料：主要生产聚氨酯硬泡组合聚醚
股权结构：
总股本：10.68亿股
核心摘要
业务转型
公司逐步聚焦含氟新材料领域， 2025年该板块收入占比升至 72.67%，成为核心业务。
财务风险
2025年扣非净利润仍为亏损状态，2026年Q1经营现金流恶化至-2864万元，财务状况
堪忧。
估值泡沫
当前PE估值高达152倍，远超行业龙头，业绩成长性无法支撑当前估值，存在明显泡
沫。
流通A股：10.66亿股
控股股东：李洪国持股12.14%
机构持股：信澳新能源产业股票型证券投资基金持股0.51%
最新市值与股价：
截至2026年6月24日收盘价：5.84元
总市值：62.39亿元
流通市值：62.27亿元
1.2 业务模式分析
联创股份采用"含氟新材料+聚氨酯"双主业协同发展模式，近年来逐步聚焦含氟新材料领域。2025年，
含氟新材料板块实现收入7.26亿元，占总营收比重升至72.67%，成为公司核心业务；聚氨酯新材料板
块收入占比收窄至27.33%。
2025年营收构成
含氟新材料业务：
产品结构：以第四代环保制冷剂（HFO-1234yf等）和PVDF为主
产能布局：PVDF总产能1.4万吨/年（8000吨/年项目产能利用率78%，6000吨/年项目产能利用率
仅11%）
技术壁垒：拥有第四代制冷剂成套工艺技术，达到国际先进水平，打破了国外技术垄断
客户资源：子公司华安新材已通过宁德时代供应商准入审核，为其提供锂电池级PVDF产品
PVDF产能利用率分析
聚氨酯新材料业务：
产品特点：主要用于冰箱冷柜、冷链物流及建筑节能保温等领域
产能规模：约8万吨/年，暂无扩产计划
毛利率水平：2025年毛利率为5.03%，同比下降2.40个百分点
1.3 护城河与行业地位
护城河分析：
政策壁垒：第四代制冷剂（HFO-1234yf）受《基加利修正案》和国内配额政策保护，具有一定的
行业准入门槛
技术优势：在含氟烯烃技改项目方面拥有自主知识产权，产能达1万吨/年
产业链配套：拥有基础原料自产能力，降低原材料成本波
SZ300343ST联创全面投资分析_20260625_022530.pdf