一、公司概况
上海保立佳化工股份有限公司（股票代码：301037）成立于2001年8月24日，于2021年7月30日在深圳证券交易所创业板上市。公司总部位于上海市奉贤区泰日镇大叶公路6828号，是一家专注于水性丙烯酸乳液研发、生产和销售的高新技术企业。截至2025年底，公司实际控制人为杨惠静和杨文瑜，杨文瑜担任董事长兼总经理，持股比例达52.09%。
1.1 业务模式
保立佳采用"以销定产"的生产模式，每月结合库存、历史数据、产能及销售计划制定生产方案，客户下单后依据订单组织批量连续生产。销售体系分为内销和外销两大渠道：
内销渠道
：包括战略KA大客户直销、区域合伙人直销和代理商经销，覆盖全国市场
外销渠道
：采用代理商和直销双轨制，通过香港子公司负责出口手续与运输，交付方式以CIF/FOB为主
线上渠道
：通过1688等电商平台拓展数字化销售渠道
公司产品广泛应用于建筑涂料、防水材料、纺织工艺、包装材料、木器涂料和金属涂料等领域，形成了"建筑乳液（55.20%）+防水乳液（19.00%）+包装乳液（9.54%）+纺织乳液（9.23%）+助剂及其他（7.03%）"的产品结构。2025年公司实现营业收入16.90亿元，其中国内收入占比94.36%，海外收入占比5.64%，但海外收入尚未形成显著增量。
1.2 市场地位
保立佳是国内水性丙烯酸乳液行业的头部企业，市场份额稳居前列，自述市占率约15%。2025年公司营收规模在行业17家公司中排名第3，高于行业平均的10.11亿元。公司拥有8家全资子公司，包括上海保立佳新材料、佛山保立佳化工、烟台保立佳化工科技、烟台保立佳新材料、德阳保立佳科技、上海保立佳贸易、上海保立佳化学技术、安徽保立佳新材料等。
截至2025年底，公司已形成"五大生产基地+两大研发中心"的全国性布局：上海、广东佛山、四川德阳、安徽明光和湖北应城（在建）五个生产基地，以及上海保立佳研发中心和安徽保立佳研发中心。2025年，公司进一步推进全球化布局，在越南、印尼、阿联酋、哈萨克斯坦和泰国设立全资子公司，总投资额不超过1.5亿元。
1.3 护城河分析
保立佳的核心竞争力主要体现在以下四个方面：
客户资源与渠道优势
：公司是立邦、三棵树、东方雨虹、阿克苏诺贝尔等全球知名涂料企业的核心供应商，与这些行业龙头建立了长期稳定的合作关系。
产能规模优势
：公司拥有五大生产基地，设计产能达49.38万吨，产能利用率81.42%，在建产能15万吨。2025年，公司通过湖北应城基地的建设，进一步扩大产能规模，完善"华东-华中"双核驱动格局。
技术壁垒
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