恒帅股份(300969)全面分析报告
核心观点
：恒帅股份作为国内汽车微电机领域的领先企业，通过"主基地+贴近客户布局"的全球化生产模式和"电机+流体技术"双轮驱动战略，在传统清洗泵/电机业务面临竞争压力的同时，积极布局ADAS主动感知清洗系统和人形机器人谐波磁场电机等高增长领域。短期来看，2026年Q1净利润同比下滑3.93%，毛利率承压，且泰国二期产能释放推迟至2027年，业绩增长面临挑战；长期来看，公司技术壁垒深厚，产品结构持续升级，有望在汽车智能化和机器人产业化浪潮中实现弯道超车。综合评估，
维持"增持"评级
，建议投资者关注公司机器人业务订单进展和泰国工厂产能释放节奏，中长期配置价值凸显。
一、公司概况：业务模式、市值、护城河及行业地位
1.1 基本情况
宁波恒帅股份有限公司成立于2001年2月21日，2021年4月12日在深圳证券交易所创业板上市(股票代码：300969)。公司主要从事车用电机技术、流体技术相关产品的研发、生产与销售，致力于成为全球领先的汽车电机技术解决方案供应商。
截至2026年4月，公司总资产约20.59亿元，净资产约14.2亿元，总股本1.12亿股，流通股本5068.76万股，股东人数9742户。公司总部位于浙江省宁波市江北区通宁路399号，法定代表人为许宁宁，实际控制人为许宁宁、俞国梅夫妇，直接和间接控制公司74.15%的股权。
1.2 业务模式
恒帅股份采用"主基地+贴近客户布局"的全球化生产模式，直销为主，内外销业务比重均衡。公司业务划分为四大单元：
电机技术领域
：分为电机业务(后备箱及侧门电机、风扇电机等)和电动模块业务(隐形门把手驱动机构、充电小门执行器等)
流体技术领域
：分为驾驶视觉清洗系统(清洗泵、清洗系统产品、ADAS传感器主动感知清洗系统)和热管理系统(冷却歧管、电子循环泵、阀等)
公司在国内拥有宁波、清远、沈阳、武汉等生产基地，在美国和泰国设立海外工厂，形成全球化布局。
2026年Q1海外收入占比约30%-40%
，公司积极通过全球化布局优化产能配置，提高对全球客户的配套效率。
1.3 护城河与行业地位
恒帅股份的核心竞争力体现在以下几方面：
技术领先
：自研谐波磁场电机技术，相比传统电机功率密度更高、体积更小、成本更低，已在物流系统滚筒电机和车用部分电机品种中实现量产。同时，公司具备自主制造磁材的能力，进一步降低电机成本20%。
成本控制
：通过平台化战略、核心零部件自制(如磁材)和智能产线自主研发，实现成本优势。公司电机工序产能利用率长期维持在100%以上，清洗泵装配工
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