DEEP RESEARCH 药用辅料
山河药辅综合投资分析
日期:2026/7/18 股票: 山河药辅 (300452)
山河药辅 (300452)全面分析报告
一、公司概况
1. 业务模式
山河药辅成立于2001年，2015年在深交所创业板上市，是一家专注于药用辅料研发、生产和销售的民
营股份制企业。公司主要采用B2B直销模式，直接面向下游医药制剂生产企业提供药用辅料产品，同时
辅以少量经销商分销模式。这种模式使公司能够与客户建立紧密的技术合作关系，提供定制化的辅料解
决方案，增强客户黏性。
公司的产品线覆盖四大类40多个品种80多个规格，主要包括：
纤维素及衍生物类（如微晶纤维素、羟丙甲纤维素等）
核心摘要
行业地位
国内口服固体制剂药用辅料龙头，在细分市场占有率约26%，技术壁垒高，客户黏性
强。
财务表现
2025年营收9.43亿元，净利润1.77亿元，同比增长47.84%。财务结构稳健，现金流
良好。
增长逻辑
受益于行业集中度提升和进口替代趋势，同时积极拓展食品、医美等新领域，增长动力
充足。
淀粉及衍生物类（如羧甲淀粉钠等）
无机盐类（如硬脂酸镁等）
其他类
近年来，公司业务模式正向多元化发展，产品已拓展至食品、保健品、医美、化妆品及新能源等领域，
为公司开辟新的增长空间。
关键结论
公司正从单一的药用辅料供应商，向食品、保健品、医美等大健康领域拓展，多元化战略为公
司开辟了新的增长空间。
2. 市值与财务表现
截至2026年7月19日，山河药辅总股本为2.34亿股，流通股本为2.34亿股，总市值约为29.2亿元。公
司2025年实现营业收入9.43亿元，同比增长6.82%；归母净利润1.77亿元，同比增长47.84%；扣非
净利润1.59亿元，同比增长57.31%。2026年一季度营收2.61亿元，同比增长5.45%；归母净利润
4705.99万元，同比微降0.25%，但扣非净利润仍实现2.02%的增长。
核心财务指标增长 (2025年)
3. 行业地位与护城河
山河药辅是国内口服固体制剂药用辅料领域的龙头企业，目前在固体制剂辅料市场（占药用辅料行业
70%）的份额约为26%。根据2025年数据，公司在国内药用辅料企业核心竞争力中位列第二，与尔康
制药合计占据约17.3%的市场份额。
市场份额分析
公司的核心竞争优势体现在以下几个方面：
技术壁垒：拥有27项国家发明专利，53种产品获得CDE登记号，15个产品获得美国DMF备案，8
个品种通过欧盟EXCIPACT认证，2025年12月首次通过美国FDA现场检查
规模优势：在淮南经开区拥有3个厂区，是国内新型药用辅料生产大型基地
客户资源：常年客户达2700多家，覆
SZ300452山河药辅全面投资分析_20260719_041818.pdf