一、公司概况
1.1 业务模式
华润博雅生物制药集团股份有限公司（股票简称：博雅生物，股票代码：300294）是华润集团大健康板块的血液制品平台，以血液制品为核心业务，同时涉及生化药、化学药和原料药等领域。公司业务模式主要分为以下三个部分：
血液制品业务
：公司拥有21个单采血浆站（含绿十字旗下4个），覆盖江西、江苏、安徽等8个省份，产品涵盖人血白蛋白、人免疫球蛋白、凝血因子等三大类9个品种24个规格。血液制品业务占公司总收入的81.21%，是公司的核心收入来源。
生化类用药业务
：主要通过子公司天安药业开展，专注于糖尿病治疗药及慢性病服务，2025年营收占比约8.82%。
药品经销业务
：主要由广东复大医药和绿十字（中国）负责，2025年营收占比约9.61%，但该业务板块受行业政策影响较大，2025年计提了约3亿元的无形资产和商誉减值。
2025年，公司完成博雅欣和80%股权转让，2026年4月又将新百药业100%股权出售给华润双鹤，进一步聚焦血液制品主业。
1.2 市值与财务状况
截至2026年5月29日，博雅生物总市值约80亿元，处于行业中游水平。公司总股本5.04亿股，流通股5.04亿股，每股净资产约14.8元，市净率约1.04，处于行业较低水平。
财务状况方面，2025年公司实现营收20.59亿元（同比+18.69%），归母净利润1.13亿元（同比-71.61%），扣非净利润-776万元（首次出现亏损）。2026年一季度，公司营收3.21亿元（同比-40.07%），净利润3022万元（同比-78.33%），显示业绩仍在下滑通道中。
1.3 护城河分析
博雅生物的护城河主要体现在以下几个方面：
稀缺的血浆资源
：公司拥有21个单采血浆站，覆盖8个省份，2025年采浆量达662.31吨（同比+5.03%）。血浆作为血液制品的核心原料，具有极高的资源壁垒，国家自2001年起不再批准新的血液制品生产企业，现存不足30家企业。
技术优势
：公司拥有国家企业技术中心、江西省血液制品工程研究中心及博士后科研工作站，累计获得授权专利175项。
在人纤维蛋白原产品上，公司提取得率高达1300瓶/吨，远超行业平均的700-900瓶/吨水平
，显著提升了公司的成本优势。
产品差异化
：公司是国内少数拥有白蛋白、免疫球蛋白、凝血因子三大类产品线的企业之一。核心产品人纤维蛋白原市场份额约22%（批签发批次），在凝血因子领域快速崛起，人凝血因子Ⅷ、人凝血酶原复合物等产品市占率位居行业前列。
华润集团赋能
：作为华润大健康板块的血液制品平台，公司获得华润集团的资源支持，包括浆站拓展、资金支持和渠道共享
SZ300294博雅生物全面投资分析_20260529_015802.docx