*ST纳川(300198)全面分析报告
一、公司概况
1. 业务模式
福建纳川管材科技股份有限公司(股票代码:300198)创立于2003年，是国内领先的高新科技环保产业集团，集管材研发、制造、管道修复、管道工程服务、管网投资运营为一体的埋地排水管网综合服务商。2019年，公司通过子公司上海纳川取得美国ASME协会核3级授权证书(NPT)，成为全球首家获得此项许可的HDPE管道生产企业。
公司主营业务主要由以下两部分构成：
传统管材业务
：主要包括高密度聚乙烯(HDPE)缠绕结构壁管(克拉管)、钢骨架聚乙烯(PE)塑料复合管、绿色安全PE实壁管(含核级管道)和连续缠绕玻璃纤维增强管等产品，应用于市政环保、道路排水、核电火电、石油化工等领域。
新能源业务
：2025年新能源产品或服务收入占比达52.33%，管材销售收入占比35.97%，二者合计占主营业务收入近九成，结构较前期进一步向新能源板块倾斜。
2. 市值与股本结构
截至2026年3月31日，公司总股本为10.32亿股，流通股本10.32亿股，市盈率(TTM)为-7.81，市净率约为4.98，总市值约24.96亿元。公司无控股股东、无实际控制人状态，长江生态环保集团有限公司及其一致行动人合计持股20.29%，为公司第一大股东。
3. 护城河
公司拥有以下核心竞争优势：
技术领先
：在HDPE缠绕增强管领域具有国际领先技术，产品覆盖DN300mm-DN4000mm全口径范围，是少数可实现大口径塑料埋地排水管的企业之一。
核电资质
：获得ASME核3级授权证书及核级三体系认证证书，与中广核数字科技有限公司成立核电HDPE材料联合研发项目实验室。
行业合作
：作为中国长江三峡集团的下属企业，是共抓长江大保护管网骨干企业。
战略转型
：新能源业务成为主要收入来源之一，通过子公司纳百川(已独立上市)布局动力电池热管理(液冷板、电池箱体)，深度绑定宁德时代。
4. 行业地位
在管材行业，公司曾是国内领先的环保管材生产企业，尤其在HDPE缠绕增强管领域具有较强竞争力。然而，近年来受资金流动性影响，公司对部分子公司实施停业停产，导致相关主体资产出现减值迹象并计提相应资产减值准备，经营规模大幅缩小，行业地位有所下滑。相比之下，青龙管业2025年营收26.25亿元，净利润1.3亿元，远高于纳川股份的7571万元营收和-2.75亿元净利润，显示纳川股份在行业中的竞争力已显著弱化。
关键风险提示
：公司2021-2025年连续五年净利润为负，分别为-1.09亿元、-4.22亿元、-5.13亿元、-3.07亿元和-2.75亿元，2025年期末净资产为-1.48亿元，资产负债率107.07%，流
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