DEEP RESEARCH 肝素行业
常山药业全面投资分析
日期:2026/6/24 股票: 常山药业 (300255)
一、公司概况
1.1 基本信息
常山药业(300255)全称为河北常山生化药业股份有限公司，成立于2000年9月28日，2011年8月19
日在深圳证券交易所创业板上市。公司位于河北省石家庄市正定县高新技术产业开发区南区梦龙街71
号，注册资本9.19亿元，是一家集研发、生产、销售、进出口贸易为一体的生化制药企业。截至2026
年6月25日，公司总市值约236-245亿元，但市盈率异常高(1005倍以上)，主要因净利润亏损导致。
1.2 业务模式
公司核心业务为肝素系列产品的研发、生产和销售，拥有从肝素粗品到低分子肝素注射液的完整产业
链。主要产品包括：
肝素钠粗品：年产能约40,000亿国际单位
核心摘要
财务困境
公司连续三年亏损，营收持续下滑，2025年资产负债率攀升至73.16%，财务风险突
出。
核心业务下滑
肝素业务持续下滑，核心产品销量下降，同时面临集采降价和行业竞争加剧的双重压
力。
长期看点
长期投资价值取决于创新药艾本那肽的上市进展，若成功商业化，公司有望转型为创新
药企。
肝素原料药：包括肝素钠原料药、低分子量肝素钙原料药、依诺肝素钠原料药、那屈肝素钙原料药
和达肝素钠原料药
肝素制剂：包括肝素钠注射液、低分子量肝素钙注射液、依诺肝素钠注射液、那屈肝素钙注射液和
达肝素钠注射液
近年来，公司积极拓展新业务领域，包括医疗器械、美容、精准医疗等，形成"肝素全产业链+创新药研
发"双轮驱动的发展格局。公司还注重新药开发，成立常山药业药物研究院，重点推进GLP-1类药物艾
本那肽的研发，该药物已进入III期临床试验阶段。
核心业务模式
肝素全产业链
从粗品到制剂
+
创新药研发
艾本那肽 III 期临床
1.3 市值与护城河
截至2026年6月25日，常山药业总市值约236-245亿元，但市盈率异常高，主要因公司连续亏损导
致。公司的核心护城河包括：
完整的肝素产业链优势：公司是国内少数几家同时拥有肝素粗品、原料药、标准肝素制剂及低分子量肝
素制剂生产资质的企业之一，能够有效分散、抵消原料药及制剂价格波动风险，保证长期盈利能力。
生产工艺及高质量标准优势：公司肝素钠原料药率先通过美国FDA认证，成功打入欧美高端市场，高品
质原料药国际市占率达20%。公司还建立了严格的生产质量控制体系，确保产品安全有效。
国际化市场布局优势：公司产品已通过多项国际认证，如肝素钠原料药和低分子肝素原料药通过美国
FDA等多国认证，依诺肝
SZ300255常山药业全面投资分析_20260625_013120.pdf