维尔利环保科技集团股份有限公司（股票代码：300190）作为国内垃圾渗滤液处理领域的龙头企业，近年来正经历从传统环保工程向生物能源与工业服务的战略转型。公司自2022年连续三年营收下滑，但2025年亏损幅度大幅收窄，2026年一季度实现盈利，显示出经营状况逐步改善。在垃圾渗滤液处理领域，公司市场份额约23.5%，但生物天然气业务尚处成长期，产能目标2026年达50万方/天。技术方面，公司市净率1.19倍，处于历史低位，但垃圾渗滤液处理业务的高竞争性与市政环保工程收缩带来的收入压力，以及生物能源业务的高投入特性，仍为公司发展带来不确定性。本报告将从公司概况、财务表现、技术分析、市场情绪、竞品对比、估值健康度及主要风险等多维度对维尔利进行全面分析，为投资者提供决策参考。
核心观点
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维尔利正处于传统环保工程向生物能源与工业服务的战略转型期，2025年亏损大幅收窄，2026年Q1实现盈利，经营状况逐步改善
公司在垃圾渗滤液处理领域市场份额约23.5%，处于行业领先地位，但受行业竞争加剧及市政环保工程收缩影响，传统业务承压
生物天然气业务成为转型核心驱动力，已有4个项目投运，产能25万方/天，目标2026年50万方/天，但收入占比仍较小，对业绩贡献有限
财务方面，公司资产负债率从2024年的62.20%降至2025年的58.78%，2026年Q1进一步降至50.73%，经营现金流改善明显，但短期偿债压力仍存
技术分析显示，股价处于历史低位区间，但缺乏明确上涨动能，需关注生物天然气业务落地情况及应收账款回收进展
维尔利估值处于历史低位，但业绩恢复仍需时间，短期建议观望，长期可关注生物能源业务发展及现金流改善情况
一、公司概况
维尔利环保科技集团股份有限公司成立于2003年2月12日，2011年3月在深交所创业板上市，注册资本7.84亿元，法定代表人为李月中。公司总部位于江苏省常州市汉江路156号，目前拥有员工约2000人，对外投资企业56家。
1. 业务模式
维尔利的业务模式主要包括四大板块：
垃圾渗滤液处理业务
：公司核心传统业务，从垃圾填埋场渗滤液处理拓展至垃圾焚烧厂渗滤液处理，业务模式包括EPC（工程总承包）、BOT（建设-运营-转让）、O&M（委托运营）等。
生物能源业务
：公司战略转型重点方向，主要包括生物天然气和生物燃油业务。生物天然气业务模式为由业主方提供原料气，公司负责投资、建设及运营沼气资源化利用系统，并将提纯后的生物天然气并网销售；生物燃油业务则聚焦废弃油脂（UCO）加工及可持续航空燃料（SAF）原料供
SZ300190维尔利全面投资分析_20260611_044736.docx