DEEP RESEARCH 乳制品行业
西部牧业投资分析
日期:2026/5/3 股票: 西部牧业(300106)
西部牧业(300106)全面分析报告
一、公司概况：业务模式、市值、护城河及行业地位
1. 基本情况
新疆西部牧业股份有限公司成立于2003年6月18日，2010年8月在深圳证券交易所创业板上市，股票
代码300106，是新疆首家创业板上市公司。公司位于新疆石河子市开发区北三东路29-2号，法定代表
人为刘羽，注册资本21,133.23万元。截至2026年4月23日，公司总市值约为22.7亿元，市盈率
(TTM)为-17.63倍，市净率(LF)为5.20倍，市销率(TTM)约为2.22倍。
2. 业务模式
西部牧业是一家集乳制品加工销售、饲料生产销售和牛羊肉加工销售为一体的综合性畜牧业企业。公司
业务模式呈现以下特点：
核心业务聚焦：乳制品加工销售是公司最主要的收入来源，占总营收的92.47%。乳制品业务主要
通过全资子公司天山云牧乳业和控股子公司花园乳业开展，生产液态奶、奶粉、奶酪等系列产品。
核心摘要
业务聚焦
公司营收超九成来自乳制品，正优化业务结构，全国化布局初见成效。
盈利改善
2026年Q1业绩扭亏为盈，但扣非净利润仍为负，主业盈利能力有待加强。
独特优势
拥有新疆地区仅有的两张婴幼儿配方奶粉生产许可证，具备独特的区域壁垒。
产业链协同：公司通过参股部分牧场保留养殖板块布局，形成"饲料生产-乳品加工"的完整产业链，
保障优质奶源供应。饲料业务由泉牲牧业负责，主要服务于当地牧场和奶牛养殖户。
渠道多元化：公司采用"直销+经销"双轨并行的销售模式。直销渠道包括电商平台（天猫、京东
等）、线下KA商超、特通渠道（校园、餐饮等）、品牌门店及各类展会；经销渠道覆盖疆内疆外，
其中疆外经销商数量在2025年上半年净减少126家至268家。
品牌差异化：公司拥有"花园"和"西牧天山"两大核心品牌，其中"花园"品牌创建于1983年，拥有四
十多年历史，在新疆地区具有广泛群众基础。2025年，公司开始重点推广"西悦"婴幼儿配方奶粉品
牌，进军全国市场。
业务构成
公司业务高度聚焦于乳制品，其收入占比高达 92.47%，构成了公司的绝对核心。
3. 护城河
西部牧业在新疆乳业市场中拥有以下核心竞争优势：
奶源与地域优势：公司奶源牧场均位于北纬42-45°"黄金奶源带"，区域内高蛋白饲草资源丰富，水
资源为高山冰川雪水，日照充足，奶源品质优异。公司采用"两小时生态圈"模式，乳制品加工厂邻
近牧场，生鲜乳供应过程无中转少污染。
婴幼儿配方奶粉资质壁垒：公司旗下花园乳业和天山云牧
SZ300106西部牧业全面投资分析_20260504_043323.pdf