DEEP RESEARCH 明胶
东宝生物投资分析
日期:2026/6/20 股票: 300239.SZ
一、公司概况：业务模式、市值、护城河及行业地位
1.1 公司基本情况
包头东宝生物技术股份有限公司（股票代码：300239.SZ）成立于1997年，前身为始建于1960年的
东河区白明胶厂，注册资本5.9亿元，是创业板上市公司，属生物医药、大健康行业。公司于2011年7
月6日在深圳证券交易所上市，2026年6月被国恩股份（002768.SZ）以7.28亿元收购控股权，持股
比例上升至21.14%，成为其控股股东。
1.2 业务模式
东宝生物是一家深耕天然胶原全产业链的企业，形成了"骨粒基地→明胶→胶原蛋白→终端产品"的完整
产业链布局。公司主营业务覆盖明胶系列产品及小分子量胶原蛋白的研发、生产、销售，主要产品包
括：
明胶系列：年产能13,500吨，主要用于下游空心胶囊、保健食品、营养健康食品等领域
核心摘要
核心挑战
营收与净利润连续两年下滑，2025年营收同比下降15.78%，净利润同比下降
36.80%。
转型机遇
通过国恩股份控股形成产业链协同，并重点发展医美、电解铜箔等高附加值业务。
财务风险
存货高企，明胶库存量同比大增 51.16%，存在减值风险，拖累业绩。
胶原蛋白：年产能4,300吨，应用于药品、保健食品、医美、工业等高附加值领域
空心胶囊：现有年产能390亿粒，主要由子公司益青生物生产，未来扩产后可达700亿粒/年
TO C端产品：包括"圆素"牌胶原蛋白保健品、"倍优免"牌骨胶原蛋白维生素C粉等
主要产品产能
2026年，公司实施"传统市场稳份额、新兴领域育增量、海外市场扩渠道"的市场拓展策略，重点发力
医美、电解铜箔专用胶原等高附加值业务。
1.3 市值与估值水平
截至2026年6月21日，东宝生物总市值约32.47亿元，流通市值32.26亿元，总股本5.94亿股，流通
股5.90亿股。估值指标方面：
市盈率（TTM）：56.03倍，高于行业中位数
市净率：1.90倍，处于行业中位
ROE：2025年加权平均ROE为3.15%，2026年Q1降至1.14%，显著低于行业水平
1.4 护城河与行业地位
东宝生物在明胶及胶原蛋白行业具有以下核心竞争力：
产能规模优势：明胶产能占全国总产能近20%，2024年产能约1.2万吨/年；空心胶囊产能390亿粒/
年，规模处于行业领先水平。
技术壁垒：公司拥有首批中国轻工业明胶重点实验室、自治区企业研究开发中心、自治区企业技术中心
等平台。已推出药典二部明胶、热稳定性改良型明胶（高温灭菌合格率提升至99.3%）等高端产品，具
备进口替代能力。
细分市场领先地位：在医美领域，公司胶
SZ300239东宝生物全面投资分析_20260621_045452.pdf