SZ300393中来股份全面投资分析_20260704_032205.docx

中来股份(300393)全面分析报告 一、公司概况 1.1 业务模式与核心竞争力 中来股份 是一家主要从事太阳能产品研发、制造和电站开发的国家级高新技术企业，成立于2008年3月，2014年9月在深圳证券交易所创业板上市。公司核心业务涵盖光伏辅材、高效电池及组件、光伏应用系统三大板块，形成了垂直一体化的产业链布局。 核心业务构成 ： 光伏辅材 ：背板和胶膜产品，累计发货量超290GW，背板出货量连续4年排名全球第一，市场占有率全球领先 高效电池及组件 ：以N型TOPCon技术为核心，电池量产平均转换效率超过27%，组件自2016年以来累计出货15GW+ 光伏应用系统 ：户用分布式、工商业分布式EPC及集中式电站开发业务，2025年上半年营收同比增长56.86% 垂直一体化战略 ：公司通过"中来新材"、"中来光能"、"中来光电"和"中来民生&新能源"四大业务板块，构建了从光伏辅材到高效组件再到电站应用的完整产业链，形成了协同效应。 1.2 市值与财务概况 截至2026年7月3日，中来股份总市值为77.25亿元，流通市值67.77亿元，市净率为4.36倍，总股本为10.90亿股。公司2025年营收44.49亿元，同比下降27.01%；归母净利润-13.72亿元，同比下降60.19%。2026年第一季度，公司营收4.95亿元，同比下降69.63%；净利润-2.51亿元，同比下降88.19%。 1.3 护城河与行业地位 技术护城河 ： 背板领域 ：拥有310件授权专利，背板户外稳定运行超17年，终端客户零投诉 N型TOPCon技术 ：电池量产效率27%+，实验室效率达26.7%，创造世界纪录 创新封装方案 ：推出N型全钢化一站式封装方案2.0、轻柔组件封装方案等差异化产品 行业地位 ： 背板全球第一 ：背板出货量连续4年排名全球第一，累计发货超290GW，是全球光伏背板市场的绝对领导者 组件Tier1认证 ：2026年第二季度再度入选BNEF Tier1全球一级光伏组件制造商榜单 山西省光伏产业链链主单位 ：在山西建设16GW高效电池智能工厂，成为区域光伏产业链龙头 浙能集团支持 ：2023年浙能电力战略入股成为控股股东，实际控制人为浙江省人民政府国有资产监督管理委员会，获得国资背景支持 二、财务数据分析 2.1 营收趋势与盈利能力 营收趋势 ： 2025年：营收44.49亿元，同比下降27.01% 2024年：营收60.96亿元 2023年：营收70.35亿元 2022年：营收111.27亿元 分业务收入占比 ： 2025年：光伏应用系统46.09%、组件27.85%、光伏辅材15.69%、其他业务10.38%、电池业务2.00% 2024年：光伏应用系统38.55%、组件32.21%、光伏辅材17.83%、其他业务5.03%、电