DEEP RESEARCH ST亚光
ST亚光多维分析
日期:2026/5/26 股票: 300123
ST亚光(300123)全面分析报告
一、公司概况：业务模式、市值、护城河及行业地位
1.1 基本情况
ST亚光集团股份有限公司（股票代码：300123）前身为太阳鸟游艇股份有限公司，于2010年在创业
板上市，是国内首家游艇制造上市企业。2016年公司通过收购成都亚光电子股份有限公司（国营970
厂）进军军工电子领域，形成"军工电子+智能船艇"双主业架构。2026年4月21日，因连续三年扣非前
后净利润均为负值且2025年度审计报告显示持续经营能力存在不确定性，公司被实施其他风险警示，
股票简称变更为"ST亚光"。
截至2026年5月27日，公司总股本为10.22亿股，流通股本9.94亿股，流通市值约45.63亿元，总市
值约46.90亿元。
1.2 业务模式
核心摘要
财务风险
公司连续三年亏损，2025年亏损扩大至12.29亿元，资产负债率高达86.6%，流动性
危机严重。
业务困境
船艇业务持续亏损，成为业绩拖累；军工电子业务毛利率转负，盈利能力远低于同行。
投资建议
短期投资价值极低，风险远大于收益，建议保持观望，待重组进展明确后再考虑介入。
公司目前主要有两大业务板块：
军工电子业务：
占比：2025年占营收的66.47%
产品线：微波混合集成电路、微波单片集成电路（MMIC芯片）、微波分立器件、微波电路基板、
T/R组件等
应用领域：卫星通信、载人航天、探火探月、雷达精导、电子对抗、遥感数传等
业务特点：以定制化产品为主，小批量、多品种，交付周期长，毛利率波动大
智能船艇业务：
占比：2025年占营收的27.72%
产品线：公务船艇、游艇游船、防务装备等
应用领域：公务执法、豪华游艇及公共安防等
业务特点：重资产运营模式，产能利用率不足，折旧摊销费用高，财务费用压力大
Data Insight: 2025年营收构成
1.3 护城河与行业地位
军工电子业务护城河：
历史积淀：成都亚光电子成立于1981年，前身是1965年建立的国营亚光电工总厂（又称国营第
970厂），是国内军工电子领域历史最悠久的企业之一
技术壁垒：拥有67项专利，覆盖微波组件、高频介质基板、半导体工艺等领域；在第三代半导体
（GaN/GaAs）领域具备自主批量供货能力；太赫兹雷达芯片是国内唯一量产企业
客户资源：深度绑定中国电科、航天科工、航天科技、中航工业、中船重工等军工集团，拥有超过
200家三年以上稳定合作的客户
资质证：高新技术企业、中国半导体行业协会会员，具备军工保密证和宇航级产品资质
市场地位：与电科13所、55所
SZ300123ST亚光全面投资分析_20260527_052954.pdf