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DEEP RESEARCH 联合化学
联合化学全面投资分析
日期:2026/7/5 股票: 301209
一、公司概况：业务模式、市值、护城河及行业地位
龙口联合化学股份有限公司（股票代码：301209）成立于2007年3月，是一家专注于偶氮类有机颜料
及挤水基墨研发、生产与销售的高新技术企业。公司于2022年8月25日在深圳证券交易所创业板成功
上市，目前正从传统化工制造向"科技驱动型"企业转型，积极布局半导体光刻胶材料及投影式光刻机领
域。
1. 业务模式
核心业务：
偶氮类有机颜料：公司主营业务，主要产品包括黄色、红色、橙色偶氮颜料，广泛应用于食品包装
油墨、UV油墨、文教用品、儿童玩具着色、塑料、皮革等领域。
挤水基墨：公司是国内大型有机颜料企业中具备挤水基墨规模生产能力的企业，产能为3,000吨，
解决了中小型油墨企业生产规模受限、废水处理能力不足等问题。
核心摘要
传统业务稳健
公司传统颜料业务表现稳健，2025年毛利率提升至20.09%，现金流充沛，是公司发展
的基石。
转型战略明确
公司正积极向半导体领域转型，布局光刻胶材料及光刻机业务，寻求“化工+半导体”双
轨发展。
估值与风险
当前估值显著高于行业平均，动态市盈率达 198.85倍，存在回归压力，短期股价承压。
新业务布局：
半导体光刻胶材料：通过控股子公司启辰半导体新材料（盘锦）有限公司，研发生产苯乙烯类光刻
胶单体、树脂等，应用于KrF光刻胶、紫外光固化胶粘剂等领域。
光刻机：通过参股公司米莱芯程（原名卓光芮），布局投影式曝光机业务，掌握系统设计、整机集成
等核心技术。
客户结构：
公司客户集中度较高，第一大客户为全球最大的油墨生产企业DIC株式会社，2025年贡献营收占比约
45%，与DIC株式会社建立了超过10年的稳定合作关系。根据中国油墨协会统计，2019年我国油墨产
量前十名企业中有九家为公司客户。
关键客户
公司第一大客户为全球最大的油墨生产企业DIC株式会社，2025年贡献营收占比约45%，建立
了超过10年的稳定合作关系。
2. 市值与估值
截至2026年7月3日，联合化学总市值约为80.70亿元，流通市值为68.95亿元，总股本1.57亿股，流
通股本1.34亿股。公司估值水平较高，动态市盈率（TTM）约198.85倍，市净率（LF）约7.46倍。
估值指标
动态市盈率 (TTM)
198.85x
高估值
市净率 (LF)
7.46x
高估值
总市值
80.70亿
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3. 护城河与竞争优势
技术优势：
公司拥有44项专利，核心技术包括颜料表面处理技术、环保工艺等，产
SZ301209联合化学全面投资分析_20260706_023238.pdf