DEEP RESEARCH 化妆品ODM
青松股份(300132)全面投资分析报告
日期:2026/5/29 股票: 青松股份 (300132)
摘要：青松股份(300132)通过2018年收购诺斯贝尔完成从松节油深加工业务向化妆品ODM的全面转
型，目前已成为中国本土最大的化妆品ODM企业，全球排名第四。公司近三年财务数据呈现V型复苏态
势，2025年实现营收22.19亿元(+14.41%)，净利润1.53亿元(+180.21%)，毛利率从2023年的
12.05%提升至2025年的20.55%。在技术面上，当前股价处于弱势调整阶段，但存在超卖反弹机会。
估值方面，PE(TTM)为22.84倍，低于近3年平均，具备一定安全边际。公司面临客户集中度提升、应
收账款周期延长等风险，但凭借规模、研发、客户和供应链四大壁垒，有望在行业集中度提升的背景下
持续领跑。建议投资者短期关注技术面修复信号，中长期可逢低布局。
一、公司概况：业务模式、市值、护城河及行业地位
1.1 公司背景与业务模式
福建青松股份有限公司(股票代码：300132)成立于2001年1月，2010年在深交所创业板上市，原为
松节油深加工业务企业，曾是全球规模最大的合成樟脑供应商。2018年公司战略转型，耗资约28.6亿
元完成对国内化妆品ODM企业诺斯贝尔100%股权收购，全面聚焦化妆品代工主业。
核心摘要
财务复苏
公司财务呈V型复苏，2025年营收22.19亿元，净利润1.53亿元，毛利率提升至
20.55%。
行业地位
中国本土最大化妆品 ODM企业，全球排名第四，面膜代工市占率达 18%-20%。
估值与建议
当前PE为22.84倍，低于近三年均值，具备安全边际，建议中长期逢低布局。
关键转型
2018年，公司耗资约28.6亿元收购诺斯贝尔，完成从松节油深加工到化妆品ODM的核心业务
转型。
目前公司业务模式以化妆品ODM/OEM为主，通过全资子公司诺斯贝尔化妆品股份有限公司开展。诺斯
贝尔专注于面膜、护肤品、湿巾和无纺布制品等产品的设计、研发和制造，2025年诺斯贝尔营收占公
司合并营收的99.64%，是公司主要的业务经营主体。公司业务模式采用"双聚焦"战略，即聚焦客户和
聚焦产品，通过筛选优质客户和优化产品结构提升盈利能力。
1.2 市场地位与行业排名
青松股份(诺斯贝尔)在化妆品ODM行业具有显著的市场地位：
全球范围：位列全球四大化妆品ODM企业之一，与韩国科丝美诗、意大利莹特丽、韩国科玛并列。
全球面膜代工市场占有率约18%-20%，服务全球40多个国家和地区的200多个品牌，面膜日产能
达650万片，位居全球第一。
中国本土：市占率约6.36%-7%，位居中国本土第一，远超第二名
SZ300132青松股份全面投资分析_20260530_012210.pdf