一、公司概况：业务模式、市值、护城河及行业地位
龙口联合化学股份有限公司（股票代码：301209）成立于2007年3月，是一家专注于偶氮类有机颜料及挤水基墨研发、生产与销售的高新技术企业。公司于2022年8月25日在深圳证券交易所创业板成功上市，目前正从传统化工制造向"科技驱动型"企业转型，积极布局半导体光刻胶材料及投影式光刻机领域。
1. 业务模式
核心业务
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偶氮类有机颜料
：公司主营业务，主要产品包括黄色、红色、橙色偶氮颜料，广泛应用于食品包装油墨、UV油墨、文教用品、儿童玩具着色、塑料、皮革等领域。
挤水基墨
：公司是国内大型有机颜料企业中具备挤水基墨规模生产能力的企业，产能为3,000吨，解决了中小型油墨企业生产规模受限、废水处理能力不足等问题。
新业务布局
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半导体光刻胶材料
：通过控股子公司启辰半导体新材料（盘锦）有限公司，研发生产苯乙烯类光刻胶单体、树脂等，应用于KrF光刻胶、紫外光固化胶粘剂等领域。
光刻机
：通过参股公司米莱芯程（原名卓光芮），布局投影式曝光机业务，掌握系统设计、整机集成等核心技术。
客户结构
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公司客户集中度较高，第一大客户为全球最大的油墨生产企业DIC株式会社，2025年贡献营收占比约45%，与DIC株式会社建立了超过10年的稳定合作关系。根据中国油墨协会统计，2019年我国油墨产量前十名企业中有九家为公司客户。
2. 市值与估值
截至2026年7月3日，联合化学总市值约为80.70亿元，流通市值为68.95亿元，总股本1.57亿股，流通股本1.34亿股。公司估值水平较高，动态市盈率（TTM）约198.85倍，市净率（LF）约7.46倍。
3. 护城河与竞争优势
技术优势
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公司拥有44项专利，核心技术包括颜料表面处理技术、环保工艺等，产品在油性油墨中色彩鲜艳、润湿性好、流平性好，在水性油墨中粘度低、分散性好、存放稳定性优异。
客户资源
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与DIC株式会社等全球头部客户建立了长期稳定的合作关系，产品远销全球多个国家和地区，境外收入占比约27.59%。
环保壁垒
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产品符合欧盟环保法规，在全球环保标准趋严背景下形成了差异化竞争优势。
产能规模
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偶氮颜料产能2万吨，挤水基墨产能3,000吨，在细分领域具备规模优势。
4. 行业地位
传统颜料业务
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公司是国内偶氮颜料细分领域领先企业，入选工信部专精特新"小巨人"企业名单，拥有"山东省新材料领军企业50强"、"山东省绿色供应链管理企业"等荣誉。
全球市场份额
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2025年国内有机颜料产量约28.1万吨，公司偶氮颜料产能2万吨，按此计
SZ301209联合化学全面投资分析_20260706_023212.docx