SZ301075多瑞医药全面投资分析_20260601_033322.pdf

DEEP RESEARCH 多肽原料药 多瑞医药投资价值分析 日期:2026/5/31 股票: 301075.SZ 一、公司概况：业务模式、市值、护城河及行业地位 1.1 公司基本情况 西藏多瑞医药股份有限公司（股票代码：301075.SZ）成立于2016年12月22日，于2021年9月29日 在深圳证券交易所创业板上市。公司总部位于西藏昌都市经济技术开发区，办公地址设在北京市东城 区，主要从事化学药品制剂及其原料药的研发、生产和销售，主要产品包括醋酸钠林格注射液、艾博韦 泰原料药及多种中间体产品。 公司控制权于2025年10月发生变更，王庆太、崔子浩、曹晓兵三人成为新的实际控制人，分别持有公 司27%、14.9%和12.01%的股权。2026年4月，公司完成了董事会及管理层换届，进一步优化公司 治理结构。 截至2026年5月29日，多瑞医药总市值约为59.67亿元，市净率为9.67，市盈率为负值（TTM 为-110.45倍），反映出市场对公司当前亏损状态的担忧。 核心摘要 业务转型 核心产品集采后业绩下滑，公司正从血浆代用品龙头转型布局多肽原料药领域。 财务困境 营收与利润连续多年断崖式下滑， 2025年净利润亏损超 1亿元，现金流持续恶化。 投资策略 短期风险大于机会，不建议新资金入场；长期潜力与风险并存，可少量建仓但需严格止 损。 关键结论 截至2026年5月29日，多瑞医药总市值约为59.67亿元，市净率为9.67，市盈率为负值（TTM 为-110.45倍），反映出市场对公司当前亏损状态的担忧。 1.2 业务模式 多瑞医药的业务模式呈现多元化特征，主要包括以下三种： 1. 制剂销售模式： 传统经销模式：公司协助传统经销商制定市场推广策略，由经销商具体负责销售渠道拓展、市场 推广活动和销售流通活动。 配送经销模式：公司自行统筹、规划产品的市场推广活动，并委托专业的学术推广服务商负责推 广活动的具体执行。 直销模式：公司直接将产品销售给终端医院。 2. 中间体销售模式： 主要采用代理销售模式，通过与专业中间体代理商合作，借助其渠道、影响力及资源拓展海外市 场。 3. 多肽原料药销售模式： 主要采用直销模式，通过自有渠道直接将产品销售给下游客户。 公司近年来通过外延式并购积极布局多肽原料药领域，形成了"化学中间体+多肽原料药"的双赛道业务 布局，以应对核心产品醋酸钠林格注射液集采后的业绩下滑。 核心业务布局  化学中间体 +  多肽原料药 应对核心产品集采后业绩下滑的双赛道布局 1.3 护城河分析 多瑞医药的护城河主要体现在以下几个方面： 1. 技术壁垒： 公司已构建晶胶体