SZ300332天壕能源全面投资分析_20260717_142923.docx

天壕能源(300332)全面分析报告 摘要 ：天壕能源作为国内清洁能源综合服务商，核心业务包括天然气供应及管输运营、膜产品研发生产销售及水处理工程服务和余热发电合同能源管理。公司凭借神安线煤层气管道的稀缺性与特许经营权构建了燃气业务的护城河，水务板块通过TIPS膜技术形成技术壁垒，生物质热电联产业务并购则补全了绿色新能源板块。然而，公司近年业绩承压，2025年净利润由盈转亏至-2.80亿元，主因是资产减值损失扩大及联营企业亏损影响。2026年Q1业绩虽有所改善，但营收和净利润仍同比下降。技术面上，短期股价存在反弹机会，但长期仍需观察基本面修复情况。综合分析，公司短期建议观望，长期可逢低布局，重点关注燃气业务改善和生物质热电业务的协同效应。 关键词 ：天壕能源、神安线煤层气管道、TIPS膜技术、生物质热电联产、清洁能源、资产减值、燃气购销业务、综合能源服务商 一、公司概况 1.1 公司背景与业务模式 天壕能源股份有限公司成立于2007年5月30日，于2012年6月28日在深交所创业板上市，股票代码300332，注册资本约8.65亿元。公司最初专注于工业节能余热余压利用领域，通过合同能源管理模式实现快速扩张，被誉为"中国合同能源管理第一股"。上市后，公司通过并购北京华盛、华盛燃气、赛诺水务等企业，形成了燃气、水务、余热发电三大业务板块协同发展。 2018年起，公司战略转型为以燃气业务为主导 ，与中海油合作参与国家"煤层气(煤矿瓦斯)开发'十三五'规划"重点项目——神安线煤层气管道的建设。该管道全长约623-630公里，连接山西、陕西等区域的煤层气资源与河北、山东等华北市场需求市场，设计年输气量50亿立方米，是目前中国最长的煤层气长输管道。2022年12月全线贯通后，公司构建了从上游气源到管道输气、再到终端用户的资源闭环，实现了"第一公里"(气源到国家管网连接线)和"最后一公里"(国家管网到工业客户及工业园区)的全产业链布局。 2026年7月，公司宣布拟通过发行股份及支付现金方式收购控股股东天壕投资集团持有的天壕新能源100%股权 ，后者运营9座生物质热电联产项目，总装机容量约150MW，主要业务为生物质发电和供热。此次收购将补全公司绿色新能源业务板块，形成"清洁能源—新能源—未来能源科技"的战略布局。 公司业务模式可分为三大板块： 燃气板块 ：以天然气供应及管输运营为核心，通过神安线等长输管道连接上游气源与下游市场，同时开展燃气销售、城市燃气输配及燃气工程设计与技术服务。 水务板块 ：通过全资子公